（起头：中航证券接洽）J9九游会真人第一

事件

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公司10月29日公告，2024年前三季度罢了营收（55.09亿元，-1.83%)，归母净利润（5.17亿元，-5.97%)，毛利率（21.45%，-1.03pcts)，净利率（10.78%，-0.84pcts)。24Q3罢了营收（17.78亿元，同比-6.51%，环比-6.57%)，归母净利润（1.14亿元，同比-32.64%，环比-53.38%)，毛利率（19.47%，同比-2.75pcts，环比-7.47pcts)，净利率（7.87%，同比-2.94pcts，环比-7.05pcts)。

投资要点：

“中国钛”的代名词，航空航天枢纽样式钛材供应商

公司是中国最大的钛及钛合金坐褥、科研基地，领有海外先进、完善的钛材坐褥体系，主导居品钛材年产量位居宇宙同类企业前线。公司军品粗鄙运用在航空（发动机叶片、驻防板、肋、翼、起落架等）、航天（船舱骨架，火箭发动机壳件，体燃料发动机圆寂舱、对接件、发动机吊臂等）、船舶（舰船上的水翼、行进器等）等鸿沟，民品主要用在石油化工、冶金工业、海水淡化工业、医疗鸿沟以及眼镜架、厨具、球杆等生涯鸿沟中，和屋顶、雕栏等建筑鸿沟中运用。公司连络三届赢得中国航天科技集团优秀供应商，同期亦然好意思国波音、法国空客、法国斯奈克玛、好意思国古德里奇、加拿大庞巴迪、英国罗尔斯－罗伊斯等公司的政策互助伙伴。

钛居品产销量稳步增长，居品结构变化致利润着落

公司2024年前三季度交易收入（55.09亿元，-1.83%）小幅减少，在此时代，公司钛居品坐褥量和销售量诀别达到2.57万吨（+6.40%）和2.64万吨（+8.96%），均较客岁同期有所增多，因此，咱们觉得公司收入的着落主要受到钛居品价钱着落所影响。

同期，公司归母净利润（5.17亿元，-5.97%）有所着落，主要系销售收入同比减少、居品结构变化毛利率着落所致。毛利率（21.45%，-1.03pcts)着落，而净利率（10.78%，-0.84pcts)着落有所收窄。

研发用度有所着落，存货保抓在较高水平

2024年前三季度公司时代用度率（7.08%，-0.42pcts）小幅着落，主要受到研发用度率（2.55%，-0.80pcts）着落所影响。三费用度率（4.53%，+0.38pcts）小幅增长，主要系销售用度率（0.86%，+0.14pcts）和处罚用度率（3.20%，+0.30pcts）增多所致，财务用度率（0.47%，-0.06pcts）小幅着落主要系利息用度减少。

公司2024年前三季度应收账款39.09亿元，较2023年末增多36.47%，年末皆纠划算姿首将带来公司全年收入的增多。公司2024年前三季度存货36.28亿元，诚然较2023年末（-2.00%）小幅减少，但仍处于较高水平，勾搭公司以销定产的坐褥时势，咱们觉得公司需求充沛。

治愈募投样式增多钛合金3D打印才气成就，填补公司业务鸿沟空缺

公司2021年实行非公开定向增发样式，主要投向高品性钛材坐褥线、宇航级钛合金居品产线、检测锻真金不怕火中心及科研中试平台成就样式，其中高端钛材样式逐渐投产，将抓续优化公司钛居品结构。而基于空洞辩论公司所处区域、东谈主才储备、科研高校等资源阻挡，以及东谈主才引进、样式互助等方面与中心城市存在较大差距等身分后，公司于2024年6月公告贪图将“检测、锻真金不怕火中心及科研中试平台成就样式”的子样式“科研中试平台”治愈为“钛合金3D打印中试产线成就样式”。样式拟投资5657.2万元，成就周期为18个月，样式建成达产后新增钛及钛合金球形粉126.25吨/年，钛合金、高温合金、不锈钢3D打印成品产能22.8吨/年。公司在3D打印鸿沟才气的成就将进一步完善公司产业链布局，填补公司在此鸿沟的空缺。

海绵钛价钱抓续走低，消弱企业老本端压力

2023年以来钛合金原材料海绵钛价钱抓续着落，放胆2024年10月29日，海绵钛（TI：99.7%）价钱照旧跌至4.70万元/吨，较2022年6月高位（9.3万元/吨）跌幅近50%，钛合金企业老本压力明显消弱。

高端钛材市集需求进步，军技民用绽开“第二增长弧线”

高端钛材市集受益于航空航天等鸿沟升级换代、国产化进步影响，需求茂盛，联系时刻水平也日益老到。在新材料、新工艺升级迭代趋势下，军品时刻向民用鸿沟改变为行业逐渐绽开“第二增长弧线”，拓宽发展空间，推动钛材行业向生涯用钛、医疗、3C、建筑、新动力、新材料、环保等鸿沟发展，有用提高钛材需求量。

投资忽视

1、公司动作我国航空航天鸿沟钛居品主力供应商，在高端钛居品供不应求的环境下，有望充分受益；

2、公司以变成5万吨钛居品及一定量的锆、镍等金属居品坐褥才气为“十四五”指标，以罢了4万吨钛居品产量为2024年筹备指标，指标的设定为公司产量、销量、功绩的进步打下普遍预期；

3、公司积极挖掘石化、氯碱、氢能、3C等新兴市集业务需求，将存量市集回荡为增量市集，带来业务增量；

4、海绵钛降价，公司老本端压力减少，有望增重利润；

5、海外市集业务逐渐转暖，有望促进外贸业务发展，带来新的市集增量。

咱们预测公司2024-2026年的交易收入诀别为68.76亿元、73.46亿元和78.62亿元，归母净利润诀别为5.23亿元、6.24亿元和7.32亿元，EPS诀别为1.09元、1.31元和1.53元，咱们看护“买入”评级，指标价40元，对应2024-2026年PE诀别为37倍、31倍及26倍。

风险领导：行业竞争加重，产能投产不顺，原材料价钱高潮等。

盈利预测：

公司主要财务数据

本文数据起头如无终点讲解均来自wind资讯

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中航证券接洽所由五次赢得新金钱机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，遵循打造总量接洽引颈，以军工、硬科技为代表的政策新兴产业链投研体系，同期要点遮蔽部分大耗尽鸿沟。

接洽所领有全市集最大的军工团队，依托航空工业集团央企鼓舞上风，深耕军工行业各细分鸿沟，同期涉猎宏不雅策略、先进制造、科技电子、新动力、新材料、医药生物、农林牧渔、非银、社服等多个接洽标的。现在的主要业务包含：投研作事（可全面作事一、二级市集机构投资者）、主题指数构建及联系居品研发、协助投行类样式承揽及互助等。 

张超（证券执业文凭号：S0640519070001），中航证券军工行业首席分析师，毕业于清华大学精仪系，空军装备部门从戎八年，有一线遨游队列航空保险警戒，后在空装某部从事总体论证责任，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海联系鸿沟，熟悉刀兵装备科研坐褥体系及国表里军工产业和政策变化；2016-2018年新金钱第一团队中枢成员，2016-2018年水晶球第一团队中枢成员。

zhangchao@avicsec.com

梁晨（证券执业文凭号：S0640519080001），中航证券军工分析师，从事军工行业接洽；北京科技大学材料硕士；熟悉航空制造、材料加工等鸿沟，熟悉军工企业科研及坐褥体系。

liangc@avicsec.com

王绮文（证券执业文凭号：S0640121120018），香港城市大学商务资讯系统理学硕士，从事军工材料、检测等鸿沟公司接洽。

wangqw@avicsec.com

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证券接洽讲演称号：宝钛股份（600456）2024年三季报点评：钛居品产销量稳步增长，钛合金3D打印产线成就完善业务布局

对外发布时期：2024年11月6日

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